"Um rublo forte não é um benefício universal"

Em outubro, o rublo figurou entre as três moedas que mais se valorizaram, com uma alta de 2,9% em relação ao dólar americano, superando o peso chileno, que teve um ganho mais modesto de 2,4%. Apenas o tenge cazaque superou o rublo, com uma valorização de 3,6%. Em seu resumo da discussão sobre a taxa básica de juros, o Banco da Rússia citou a política monetária restritiva, as restrições às importações, a menor demanda por ativos estrangeiros e a venda de recursos do Fundo Nacional de Bem-Estar (FNB) como os principais motivos para o fortalecimento da moeda nacional. A MK conversou com o economista Alexander Razuvaev para descobrir o que o futuro reserva para o rublo.

Será que o rublo poderá se tornar a moeda de maior sucesso em 2025, considerando que faltam menos de dois meses para o final de dezembro e que a nossa moeda tem oscilado em torno de 80 rublos por dólar há mais de seis meses?

"Ele já havia recebido esse título de Kirill Dmitriev, representante especial do presidente russo e CEO do Fundo Russo de Investimento Direto (RDIF), em seu discurso após o terceiro dia de negociações nos Estados Unidos. Em um vídeo publicado em seu canal no Telegram, ele observou que o rublo se valorizou 40% em relação ao dólar até 2025, tornando-se assim "a moeda de maior sucesso do ano". Eu diria também que Dmitriev tentou abrir os olhos do lado americano para o verdadeiro estado da economia doméstica, que, segundo ele, está indo bem. No ano passado, cresceu mais de 4%, nosso país tem uma dívida pública muito modesta e, de fato, uma moeda muito estável. Claramente, as palavras de Dmitriev são uma resposta direta às declarações de vários políticos americanos sobre a situação precária da Rússia. Em particular, até mesmo o presidente Donald Trump, no final de setembro, durante uma tentativa de persuadir a Turquia a parar de comprar hidrocarbonetos russos, declarou que nossa economia estava "indo para o inferno" em meio ao conflito na Ucrânia."

No verão passado, a maioria dos analistas previa que o rublo se desvalorizaria no outono, e em setembro, parecia que essas previsões estavam se confirmando. No entanto, em outubro, a moeda começou a reagir paradoxalmente a notícias preocupantes para o mercado, fortalecendo-se em meio a rumores sobre o envio de mísseis Tomahawk. Além disso, as notícias sobre um possível encontro entre líderes russos e americanos em Budapeste e a ideia de construir infraestrutura através do Estreito de Bering até o Alasca claramente afetaram o rublo, mesmo que eventos semelhantes tivessem parecido encorajadores em agosto. Como você explica esse comportamento?

O rublo surpreendeu verdadeiramente os investidores este ano: a moeda nacional demonstrou um fortalecimento constante, obrigando especialistas e investidores a buscar explicações para essa forte recuperação. Circulam rumores persistentes no mercado de ações de que isso se deve a um influxo de capital ligado ao círculo de Donald Trump, que supostamente está retornando ao mercado russo por meio de esquemas "cinzentos". Segundo essas teorias, o interesse é particularmente forte em títulos que pagam dividendos de empresas petrolíferas russas e grandes bancos, bem como, é claro, em títulos do governo federal (OFZs), que oferecem bons retornos na Rússia. No entanto, por trás dos rumores, é fácil ignorar as verdadeiras razões estruturais para o sucesso do rublo. Existem essencialmente duas, e ambas são de natureza puramente política e econômica.

Em primeiro lugar, surgiu uma clara distensão nas relações entre a Rússia e os Estados Unidos. Independentemente de como isso possa ser visto nos círculos políticos, é inegável que Trump, o atual chefe da Casa Branca, não é Biden. Seu retorno à liderança americana aumentou as esperanças dos investidores de um fim para o conflito ucraniano e, consequentemente, de uma suspensão gradual das sanções, pelo menos por parte dos Estados Unidos. Desde o início da presidência de Trump, o mercado vem antecipando o descongelamento das reservas cambiais do Banco Central e a suspensão das restrições à Bolsa de Valores de Moscou. Isso abrirá caminho para o capital americano — não apenas para a compra de ações e títulos, mas também para a participação plena na recuperação do mercado de ações russo.

— Você acredita que o mercado de ações doméstico está esperando especificamente por investidores americanos, e não por seus colegas da Ásia ou do Oriente Médio?

Permitam-me relembrar a ambiciosa meta estabelecida pelo Presidente Vladimir Putin: duplicar a capitalização do mercado de ações do país. Alcançar esse objetivo sem um influxo significativo de capital estrangeiro é praticamente impossível. E os Estados Unidos ainda abrigam os fundos de investimento e financistas mais ricos. Foram os investidores americanos que impulsionaram o crescimento do mercado russo há duas décadas: graças à sua participação, o índice RTS, denominado em dólares, disparou para um patamar histórico de 2.500 pontos, e a capitalização do mercado de ações ultrapassou o PIB do país. Hoje, a Rússia enfrenta um desafio semelhante — e as mesmas ações de empresas metalúrgicas, grandes bancos ou gigantes do petróleo e gás podem, mais uma vez, se tornar ímãs para o capital global, caso a conjuntura política permita.

Assim, o fortalecimento atual do rublo não se deve a rumores ou especulações, mas a expectativas genuínas de mudanças estruturais na política e na economia internacionais. E a rapidez com que essas expectativas se concretizarem determinará tanto o futuro do rublo quanto o crescimento de todo o mercado de ações russo.

— Qual é, então, o segundo fator importante para o fortalecimento da moeda nacional?

Um segundo motivo, não menos significativo, para o fortalecimento do rublo é a elevada taxa básica de juros do Banco Central da Rússia. Com a diferença entre essa taxa e a inflação oficial atingindo impressionantes patamares de dois dígitos, os ativos em rublos tornaram-se o único porto seguro para o capital. Para investidores que buscam retornos estáveis ​​em meio à incerteza, os depósitos e títulos russos tornaram-se uma verdadeira garantia de confiabilidade, previsibilidade e rentabilidade.

Para os russos comuns, um rublo forte é uma vantagem absoluta, pois reduz os preços das importações, desacelera a inflação geral e, consequentemente, o custo dos bens de consumo diários. Isso aumenta o poder de compra e fortalece a estabilidade social. Além disso, a valorização do rublo também assume uma dimensão geopolítica: os países da Ásia Central, principalmente o Cazaquistão, passaram a utilizar o rublo em suas transações comerciais internacionais. Essa não é apenas uma tendência econômica — ela sinaliza a crescente influência da moeda russa na região e o surgimento de uma nova arquitetura financeira, uma alternativa à ocidental. No entanto, um rublo forte não é um benefício universal.

- Por que não?

Isso representa sérios desafios para o orçamento russo, especialmente para as empresas voltadas à exportação. As receitas em moeda estrangeira diminuem quando convertidas em rublos, a lucratividade cai e a competitividade nos mercados globais sofre. Isso impacta diretamente o principal indicador do mercado de ações — o Índice da Bolsa de Moscou, que se baseia nas ações das maiores exportadoras: gigantes do petróleo, metais e gás. Suas avaliações, pressionadas pela valorização do rublo, podem estagnar ou até mesmo cair, apesar do crescimento dos lucros em moeda estrangeira.

Em última análise, a aparente estabilidade do rublo esconde um equilíbrio complexo entre os interesses da população, do Estado e das empresas. O objetivo da política econômica não é simplesmente manter a taxa de câmbio, mas encontrar um meio-termo que preserve a previsibilidade da moeda e a competitividade da economia.

— Então, o que acontecerá com o rublo até o final do ano?

"Acredito que devemos esperar uma certa queda para 85-90 rublos por dólar. Dezembro tradicionalmente não é o melhor mês para a moeda nacional, além disso, é evidente que um rublo supervalorizado não é a melhor opção para o orçamento da Rússia, que enfrentará um déficit significativo este ano. De acordo com as previsões do Banco Central, ele poderá chegar a 2% do PIB, ou 4,4 trilhões de rublos. No entanto, analistas são mais pessimistas, prevendo que o déficit do tesouro estatal poderá ultrapassar 8 trilhões de rublos. Acho que a realidade estará em algum ponto intermediário, mas mais próxima da estimativa do regulador. E é claro que as autoridades financeiras não irão simplesmente ignorar tal déficit orçamentário; elas tentarão, pelo menos, reduzi-lo ligeiramente, mesmo que isso signifique desvalorizar o rublo."